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橡胶助剂持续高景气,开启新材料领域布局
2018-06-14 18:50:51 东方财富网
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研报日期:2018-06-14

  阳谷华泰(300121)

   投资摘要

  公司 2017 年实现营业收入 16.38 亿元,同比增长 32.09%;归母净利润 2.04 亿元,同比增长 29.83%。 2018 年 Q1 季度公司实现营业收入 5.24 亿元,同比增长 46.95%,实现归母净利润 1.02 万元,同比增长 197.05%。

  主营产品量价齐升,

  公司是国内橡胶助剂龙头企业,主要产品包括防焦剂 CTP、促进剂 NS/CBS、不溶性硫磺、橡胶防护蜡、胶母粒等。公司为防焦剂 CTP阳谷新厂区建成后将使公司合计拥有有效产能 2 万吨, 产能瓶颈将被打破。 防焦剂 CTP 价格较 17 年均价有大幅提升,目前为单吨 3.9 万左右。

  促进剂方面,公司年产 3 万吨促进剂( 2 万吨 NS 及 1 万吨 CBS)技术先进, NS 及中间产物促进剂 M 生产工艺先进,能降低废水排放及高树脂问题,同时减少了生产成本。 2017 年促进剂四强企业(尚舜化工、科迈化工、蔚林新材料、阳谷华泰)促进剂总量达到 19.2 万吨,占促进剂总量的 57.7%左右,行业集中度提升,紧平衡状态延续。产品价格涨幅较大, NS 产品达到单吨 3.9 万左右, CBS 也接近单吨 3万。

  不溶性硫磺方面,公司原先拥有 9000 吨不溶性硫磺产能,其中2000 吨连续法, 7000 吨为间歇法, 目前现已扩产到 2 万吨。阳谷华泰是目前国内唯一能做连续法的厂家, 具有进口替代的能力。连续法技术壁垒较高,因此,中短期内公司的优势将非常显著。

  核心逻辑

  1. 产能增量: 由于 2017 年促进剂和不溶性硫磺扩产处于持续进行期,产能逐步释放, 促进剂 NS、 CBS、不溶性硫磺将在 18 年实现产能的较大提升。

  2. 价格增量: 防焦剂 CTP 产品 2017 年年中约为 3 万, 2018 年 3 月为4.1 万,近期产品价格约为 3.9 万左右。促进剂 NS 产品 2017 年年中约为 3.5 万, 2018 年 3 月约为 4.1 万,近期约为 3.95 万元, CBS 产品2017 年年中约为 2.4 万,2018 年 3 月约为 3.2 万元,近期价格约为 2.95万元。不溶性硫磺价格 2017 年年中约为 1.2-1.3 万元,近期约为 1.4万元。

  3. 提前布局新材料领域:持有达诺尔 9.67%股份涉足湿电子化学品领域,与中科院化学所签订合作协议对先进陶瓷纤维领域新材料布局。体现了公司对未来可能存在的行业天花板进行提前应对,加速布局新材料领域的决心。

  盈利预测与估值

  我们预计公司 2018、2019、2020 年营业收入分别为 21.78 亿、24.75亿元和 26.46 亿元,增速分别为 33.00%、 13.61%和 6.92%;归属于母公司股东净利润分别为 3.95 亿、 4.82 亿和 5.42 亿元,增速分别为94.11%、 22.04%和 12.38%;全面摊薄每股 EPS 分别为 1.05、 1.29 和1.44 元,对应 PE 为 13.3、 10.9 和 9.7 倍, 未来六个月内维持 “增持”评级。

  风险提示

  主要产品产能释放不及预期;出现环保及安全问题;下游行业需求不及预期;原材料价格出现大幅波动。[上海证券有限责任公司]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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