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打破消极预期,演绎强者恒强
2018-02-14 14:30:32 东方财富网
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研报日期:2018-02-14

  中国平安(601318)

  结论与建议:

  平安寿险 2018 年 1 月实现保费收入 1152 亿元, YOY 增 21.47%,打破市场悲观预期(负增长或者不增长)。 从保费拉动的结构来看,续期业务为保费增长的主力军; 平安产险 2017 年 1 月实现保费收入 274 亿元, YOY 增 15.65%,依旧是实现较快增长,财险竞争方面领先地位继续巩固。 2018 年,监管层对险企的监管只有进行时没有完成时,平安作为偏保障型传统大型保险公司,受影响较小,其稳健经营有望获得更多的市场份额,另外,公司保险科技应用水准也好于同业,有望获得估值溢价,维持“买入”的投资建议。

  打破寿险开门红悲观预期, 1 月寿险单月增两成: 平安寿险 2018 年 1 月实现保费收入 1152 亿元, YOY 增 21.47%,超出市场的悲观预期(负增长或者不增长)。 从保费拉动的结构来看,续期业务为保费增长的主力军,在 134 号文强监管的背景下,新业务整体有所下降,降幅在 10%左右,不过续期业务增五成,这也与公司近年来不断加强期缴,减少趸交息息相关,平安保费结构中,大个险格局已十分明显,截止 3Q2017, 平安寿险及健康险中个险业务占规模保费的 96.04%,从管道贡献方面,代理人管道贡献 85.50%的个险新单保费,代理人管道适合销售较为复杂,但业务价值率高的保险产品,为公司新业务价值快速增长打下夯实的基础。 受益于代理人及产能(首年 FYP)快速增长(截止 3Q2017,代理人数量 YOY增 27.9%,对应人均首年 FYPYOY 增 9.9%),寿险新业务价值 YOY 增 35.5%,拉动集团内含价值的快速增长。

  产险 1 月增长 15%,领先地位继续巩固: 平安产险 2017 年 1 月实现保费收入 274 亿元, YOY 增 15.65%,依旧是实现较快增长,看好公司在财险竞争方面领先地位的巩固。 成本控制方面,近五年以来综合成本率一直保持在 95%左右,受商业车险费率市场化改革冲击较小。

  积极拥抱金融科技,有望获得估值溢价: 平安不断将其云、 AI(在人脸识别、声纹识别等方面已得到显著应用)、大资料等技术应用寿险、产险等方面,提升运营效率,减少相关成本。 例如在代理人增员方面,平安通过 AI 分析代理人性格、习惯、背景,针对性筛选、辅导,幷通过金管家引流,实现快速增员; 在图像定损方面,平安产险依托机器学习及大资料模型,通过对智慧规则和图像识别的深度应用,实现简单高效的自动定损,极大缩短客户理赔周期,有效帮助公司降低理赔运营成本。平安积极拥抱金融科技,有望获得估值溢价。

  盈利预测与投资建议: 2018 年,在 134 号文强监管下,市场对保险股票开门红预期较为悲观,不过本身就聚焦期缴的中国平安保费资料无疑是打破了这层担忧,目前来看,监管层对险资的监管只有进行时没有完成时,平安作为偏保障型传统大型保险公司,受影响较小,其稳健经营有望获得更多的市场份额,强者恒强格局有望延续,另外,公司保险科技应用水准也好于同业,有望获得估值溢价,我们预计公司 2017、 2018 年全年业绩分别为 750、 996 亿, YOY 增长 20.87%、 32.03%左右,公司目前股价对应 2017、 2018 年 PEV 约为 1.54X、 1.28X,估值合理,维持“买入”的投资建议。[群益证券]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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