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二股东举牌,兼具价值和战略意义
2018-02-14 14:37:55 东方财富网
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研报日期:2018-02-14

  一汽富维(600742)

  事件:

  公司晚间公告, 二股东一汽富晟于 18 年 2 月 8 日-2 月 9 日通过上海证券交易所购入公司股票 1,300,600 股,占总股本 0.31%。本次权益变动前,一汽富晟持有公司 20,522,812 股股份,占总股本 4.85%;本次权益变动后,一汽富晟持有公司 21,823,412 股股份,占总股本 5.16%。 我们认为此次增持兼具价值及战略意义,预估 17-19 年公司 eps 分别为 1.13/1.29/1.96 元,对应 18 年 12.9X 估值。

  评论:

  1、 二股东一汽富晟举牌,价值与战略兼具

  公司二股东一汽富晟近日通过二级市场增持股份,持股比例由 4.85%提升至5.16%。公司股价近期调整较大, 我们给予 17 年偏保守盈利预测,预测公司业绩在 4.8-5 亿区间,对应 17 年估值亦仅为 14.3X,价值首选;同时,一汽集团在新五年规划将富维定位在资本市场试水平台的位置,中性化战略明确,股权结构有望进一步优化,此次一汽富晟举牌是公司中性化战略的一个起点。

  之前股价调整主要系市场对于年报的担心,市场预期已至最悲观。但大众大周期的长逻辑通顺,公司各项战略变化清晰,此位置具备业绩边际和长期空间。

  风险提示:大众新周期推进不及预期

  2、 核心逻辑:大众周期弹性最大品种, 估值安全边际高

  推荐逻辑一: 大众迎来 2000 年以来的最强 SUV 周期。大众在国内轿车市场占据 27.5%份额,但 SUV 市场仅 5.6%,未来三年,一汽大众共推出 5 款全新 SUV,同时 17-18 亦是奥迪、大众六年一换代的换代大年。

  推荐逻辑二: 公司 70%盈利来自一汽大众,未来伴随大众四地建厂。一汽大众计划于 18、 19 年推出 5 款 SUV 新车型,分布青岛、天津、佛山、成都四大基地, 126 万产能扩张为车企之最。公司作为一汽大众核心零部件平台,为大众、奥迪车型配套车轮、车灯、保险杠、座椅等核心内外饰件, 70%收入来自一汽大众,将显著受益于大众周期迎来高速增长。推荐逻辑三: 预计 18-20 年一汽大众销量同比增长+15%/+35%/+18%, 富维弹性高于整车。

  主机厂周期对零部件的弹性来源于“量升价提”,享受下游销量增速同时,内外饰每年年降 3-5%,新车上市第一年无疑是盈利结构最优之年。综合两方面因素,我们预计公司17-19 年 eps 分别为 1.13/1.29/1.96 元,对应 18 年 12.9X 估值。[招商证券股份有限公司]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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