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事件点评:眼科服务整合再下一城
2017-11-15 10:28:31 东方财富网
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研报日期:2017-11-15

  众生药业(002317)

  事件:

  11月13日,公司董事会通过以8800万元,收购宣城市眼科医院有限公司(以下简称宣城眼科医院)80%股权。

  投资要点:

  眼科医院并购再下一城,医疗服务布局展开。2017年6月,公司并购奥理德视光学,获得2家眼科医院,布局探索眼科服务市场。此次并购宣城眼科医院,公司旗下眼科医院将达到3家,预计2018年眼科服务收入将超过1亿元。消费升级和人口老龄化,眼科医疗服务市场持续增长,预计到2020年年复合增速超12%,二三城市眼科服务需求增长更为显着。同时,眼科医院相对市场化程度高,区域竞争仍相对分散,公司外延整合的机会较多,预计未来3年公司在眼科服务领域的并购还将持续落地,收入规模有望到5亿元。

  整合已有资源,探索眼科医生集团 医疗服务新模式。公司通过复方血栓通胶囊等眼科产品系列十几年的学术推广,积累了丰富的眼科专家资源和良好的企业品牌形象。未来公司将利用眼科医生资源,探索眼科医生集团与眼科医疗服务相结合的新模式。

  宣城眼科盈利基础好,整合扩大市场影响力。此次并购的宣城眼科医院成立于2002年,拥有医保、农保、康复等定点资质,口碑和品牌影响力在当地区域处于绝对优势地位。2016年4月宣城眼科医院变更为盈利性医院,2017年1-9月,宣城眼科医院收入2621万元,净利555万元,对应净利率21.17%,盈利能力稳定。宣城眼科医院承诺2017年扣非后净利润750万元,对应其2017年PE15倍,PS约3倍。公司并购宣城眼科有望进一步增强其专家资源和管理能力,其覆盖区域也有望进一步拓展。

  看好公司创新转型和眼科平台建设,维持买入评级。基于审慎性考虑,在并购完成前不考虑宣城眼科医院对公司业绩影响。公司内生保持平稳增长,预计盈利预测2017-2019年EPS分别为0.55、0.62、0.69元,对应PE为22.67、20.08、18.03倍。公司外延整合进入眼科医疗服务业,积极构建眼科全产业链平台,同时与药明康德合作布局新药研发推动公司向创新转型,维持买入评级。

  风险提示:原材料三七价格波动,外延式并购整合风险,外延并购进展不达预期,创新业务进展不达预期。[国海证券股份有限公司]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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