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郑州日产完成剥离,18年轻装上阵
2017-11-15 09:08:47 东方财富网
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研报日期:2017-11-15

  东风汽车(600006)

  事件: 经相关政府部门审批通过后,郑州日产于 2017 年 11 月 13 日完成目标股权转让的工商变更登记手续。 本公司不再持有郑州日产股权。

  投资要点:

  亏损子公司郑州日产完成剥离,减轻公司负担。 1)公司此前持有郑州日产51%股权,由于郑州日产连年亏损,且幅度仍在加大,给公司业绩带来较大拖累。 2016 年郑州日产销售汽车 2.6 万辆,同比下降 16.0%,净利润-3.6 亿元;2017 上半年净利润-2.9 亿元,亏损加大。如果剔除该因素,公司实际业绩增长态势良好。 2) 2017 年 6 月 12 日,公司与东风有限签署了郑州日产 51%股权的转让协议,并已于 11 月 13 日完成股权转让手续,自此公司不再持有郑州日产股权。转让价格为 7.88 亿元,预计今年给公司带来约 1.6 亿元的投资净收益。剥离郑州日产后,公司 2018 年轻装上阵,主营业务清晰,业绩有望迎来大幅提升。

  政策持续催化,市场供给加速, 电动物流车四季度持续放量。 1)根据第一商用车网, 9 月纯电动专用车市场总产量 1.4 万辆,同比增长 1003%; 1-9 月累计生产 4.5 万辆,同比增长 375%,全行业继续快速增长。 2)政策不断催化,行业健康快速发展。 10 月, 交通运输部、公安部、财政部等 14 个部门联合印发了《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020 年)》的通知,明确表示,对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利。加上年底“三万公里”政策有望下调里程数要求,缓解物流车企业运营资金紧张情况,促进销量增长,四季度电动物流车市场将继续快速增长。

  公司是电动物流车行业龙头, 产品布局完善、技术突出、客户基础良好。 公司在新能源专用车方面居于领先地位, 2017 年 1-9 月维持市占率第一(市场份额 20.3%,超过第二名 7.7pct) ,主要由于: 1)公司在新能源汽车领域布局早,目前已形成了 2000 台客车、 6000 台厢货、 1.2 万台轻客和 4000 台轻卡的新能源产能。公司多款物流车连续进入推广目录,实力雄厚。 2)通过对比同类产品,东风新能源物流车在储电量、最高车速和续航里程都更有优势,更能满足物流行业多个细分市场的配送里程需求。 3)凭借在传统轻客、轻卡业务领先的市场地位,公司发展电动物流车事业有良好的客户基础。

  公司传统业务回暖,受益重卡高景气,东风康明斯拉动投资收益高增长。2017 上半年公司销售汽车 8.9 万辆,同比增长 5.9%,扭转下滑趋势。同时公司本部轻卡、发动机、 SUV、 MPV 销量均有所回升。受益于重卡行业高景气,2017 上半年东风康明斯销售发动机 9.7 万台,同比增长 39.8%;已实现 5.0 亿Table_Main] 元净利润, 同比增长 63.9%, 受益于超限超载治理和工程车复苏,重卡行业持续超预期,预计本轮重卡景气度有望持续至 2018 年,公司业绩也将随之保持快速增长。

  盈利预测与投资评级: 预计公司 2017/18/19 年 EPS 分别为 0.21/0.39/0.44 元(2016 年为 0.11 元)。当前股价 6.17 元,分别对应 2017/18/19 年 29/16/14 倍PE。 电动物流车在国家政策支持下大有可为,随着行业快速增长期的到来,公司作为行业龙头将直接受益。对比行业平均估值水平, 我们认为公司合理估值为 2018 年 20 倍 PE,维持“买入”评级,对应目标价 8 元。

  风险提示: 1) 宏观经济下行; 2)新能源事业不达预期。[东吴证券股份有限公司]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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