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限制性激励彰显长期发展信心,多品类矩阵增长势头快速
2017-09-13 16:36:46 东方财富网
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研报日期:2017-09-13

  顾家家居(603816)

  公司公布限制性激励计划草案:对本次激励计划对象100 人授予1873.10 万股,首次授予价格为26.7 元,涉及董高中层和核心业务技术人员,占公司股本4.13 亿股4.5%,其中首次授予1593.1 万股(约占股本3.9%、授予总额85%),预留280 万股(约占股本0.68%、授予总额15%)。本次限制性激励计划将激发高管团队的积极性,提高经营效率。

  限制性激励计划自上而下全面激励,提升管理层和核心员工凝聚力。本次激励计划的具体分配方案为,李东来总裁411.9 万股(占股本1%、授予总数22%)、吴汉副总裁70 万股(占股本0.17%、授予总数3.7%)、董汉有副总裁兼董秘38 万股(占股本0.09%、授予总数2.0%)、李云海、刘春新、刘宏分别授予63、57.5、38 万股,中层和核心技术(业务)人员合计授予914.7 万股(占股本2.2%、授予总数48.8%)。首次授予第一至三个解除限售期为15、27、39 个月,解除比例分别为30%、30%、40%;预留部分解除限售期为12、24、36 个月,比例为30%、30%、40%。激励计划考核目标为2018-2020 年:2018 年以2016年为基数收入和净利润增长44%和32%,2019 年收入和净利润同比上年增长20.1%、15.2%,2020 年同比上年分别增长19.7%、15.1%。本次计划摊销费用为1.63 亿元,对17-20 年摊销2523、10093、3016、693 万元。基于公司多品类快速发力,我们预计最终业绩情况将高于股权激励考核条件。

  公司整体销售增长良好,各品类及内外销业务,均表现强劲增长势头。收入端增长明显提速,上半年和二季度分别同比增长54.6%和55.5%,显示公司在多品类扩张时卓有成效,除原有皮沙发业务外,休闲沙发,布艺沙发,软床床垫配套产品等快速发力。配套产品、软床和床垫分别为增长66.5%和72.7%,主营业务沙发增长49.2%。公司内销收入增长显着,实现收入19.06 亿元,同比提升59.7%,外销收入10.21 亿元,同比提升50.5%。

  全渠道战略主动营销开展顺利,三四线门店下沉提升市占率。顾家销售模式以直营 经销 海外ODM 模式,截止17 年上半年,顾家家居产品远销世界120 余个国家和地区,在国内外拥有3,000 余家品牌专卖店。其中包括约200 家直营店,通过门店开拓与下沉不断拓展市场渠道,提升品牌渗透率,渠道多元化、全渠道业态取得相对进展。未来公司计划每年新开约1000 家门店,净开门店400-500 家。三、四线城市门店数量将持续加密,单店增长和新增门店夯实中长期成长逻辑。

  积极拓展品类,产能稳步提升,软体家居业务坚持卓越,大家居战略初现雏形;限制性激励彰显发展信心,我们认为公司具有稳步向大家居万亿市场空间发力的基础。公司主打产品沙发受益于行业集中度提升;循序渐进拓展品类扩张,打造优势产品矩阵;尝试开拓大店模式,2018-2020 年公司将持续推进O2O 一体化融合,实现全渠道零售布局。因16 年下半年起,原材料价格开始攀升,毛利率基数回落,今年下半年同比利润增速将企稳回升;基于公司多品类快速发力,我们预计最终业绩情况将高于股权激励考核条件。我们维持公司2017-2019 年净利润7.7 亿、10.39 亿和14.83 亿,2017-2019 年考虑增发摊薄EPS 分别为1.79 元、2.41 元、3.44 元(现有股本摊薄EPS 分别为1.87 元、2.52 元、3.60 元),目前股价(52.03 元)对应2017-2019 年PE 分别为29、22、15 倍(现有股本摊薄对应28 倍、21倍和14 倍),给予一年目标价64 元,维持增持。[申万宏源证券有限公司]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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