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强势整合发行与优质内容资源 打造中国传媒巨头
2017-09-13 15:37:10 东方财富网
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研报日期:2017-09-13

  光线传媒(300251)

   投资要点:

  1、 拥有国内电影最大发行渠道,制作出品多部高质量电影: 公司拥有强发行渠道,以内容为核心, 投资发行影片数量和票房增长稳定严控项目风险,出品和发行影片票房位居行业前列, 2016 年影片出品排名第 1,影片发行排名第 3,行业地位稳固。国内票房市场和单片票房空间依然存在,公司作为行业龙头将享受行业带来的增长红利。 下半年公司计划上映 10部电影,其中多部重量级影片值得期待,新晋喜剧导演大鹏的《缝纫机乐队》将于 9 月 30 日国庆档上映,《鬼吹灯之龙岭迷窟》系“鬼吹灯” IP大电影,国民级科幻 IP“三体”的大电影《三体》预计下半年上映,《英雄本色 4》作为“英雄本色”系列电影也值得期待。

  2、 前瞻性布局崛起的动画电影, 即将进入收割期: 相对于北美、日本成熟的动画电影市场,国产动画电影刚刚开始。目前国内动画电影票房 76亿,国产电影票房 13 亿左右, 与美国约 170 亿元的动画电影票房相比,差距较大, 发展空间巨大。《大鱼海棠》、《大护法》等爆款国产动画电影都是公司投资发行, 公司将重点布局动画电影方向,投资了国内过半优秀的动画电影公司,在动画电影方面已抢的先机,有望在未来 2 年内爆发,而动画电影的衍生品市场也非常广阔如游戏、手伴和实景娱乐等。

  3、 10 亿元增持猫眼, IPO 计划在路上: 公司与光线控股高比例控股猫眼达 71%,近期公司 10 亿元增持猫眼持股比例达 30.11% ,意味着会计准则将改为长期股权投资,每年能够确认投资收益。 根据我们的测算, 2017年为公司带来 0.25 亿元的投资收益, 2018 年的投资收益区间为 0.95 亿-1.59 亿。此外,猫眼有独立 IPO 上市的计划并有进一步扩大市场份额的可能。 未来,猫眼将不仅只于一家在线票务平台,有望成为一家综合电影平台公司。

  4、泛娱乐产业投资: 此外,公司投资了多家泛娱乐公司,其中包括上市公司天神互娱等。 同时公司持有新丽传媒 27.64%的股权,新丽传媒 A 股IPO 排队中, 2017 年 6 月 30 日已提交审报稿。

  投资建议: 我们认为公司长年稳健经营,严格把控风险,拥有国内最大的线下电影发行渠道,且与控股公司高比例控股猫眼掌握线上电影发行渠道和数据资源,参考好莱坞模式, 六大公司无一不是强势的发行公司;此外,公司还积极布局电影内容制作,并重点发展动画电影,中国动画电影崛起中,公司即将进入收割期。我们给予“买入”评级并长期看好公司未来的发展,我们预测公司 2017、 2018 年的营收为 21.34 亿、 25.83 亿,净利润为 8.6 亿和 10.5 亿, EPS 为 0.30 元、 0.36 元,对应 PE 分别为 30 倍、26 倍,给予“买入”评级。风险提示: 计划影视作品上映不及预期,子公司业绩增长不及预期,行业

  增长不及预期。[国元证券股份有限公司]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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