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点评报告:受益内窥镜实现111%放量增长,年报业绩高增长33%
2019-04-25 16:08:11 东方财富网
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研报日期:2019-04-25

  开立医疗(300633)

  事件:

  2019 年 4 月 24 日,公司发布 2018 年年度报告及 2019 年第一季度报告:全年实现营业收入 12.27 亿元,同比增长 24.04%;实现归母净利润 2.53 亿元,同比增长 32.94%; 2019 年第一季度实现营业收入 2.30 亿元,同比下滑 0.40%;实现归母净利润 1206 万元,同比下滑 42.35%,主要系一季度是行业销售的淡季,业绩绝对数较小、 波动幅度较大。

  点评:

  彩超紧抓“市场普及+更新换代”机会,收入增速近 20%:

  核心业务彩超产品实现营收 9.88 亿元,同比增长 19.23%;毛利率 71.22%,同比上升 0.22ppt。 1) 彩超国产化率不足 20%,公司在更新换代中寻觅存量市场的进口替代机会,最新推出的重磅高端彩超 S60 获得三甲医院专家的高度认可。2) 分级诊疗政策刺激基层市场的增量需求,公司对此推出针对不同客户群体的系列产品,覆盖各级医院及基层医疗机构,国内每年彩超装机量超过 2000台。

  内窥镜处于高速增长期, 营收同比增长高达 111%:

  内窥镜及镜下治疗器具产品高速增长, 2018 年实现营收 1.54 亿元,同比增长110.93%;毛利率 64.21%,同比上升 5.66ppt。 内窥镜壁垒极高,硬镜市场国产化率不足 15%, 软镜国产化率不到 2%。 公司全面覆盖软镜高中低端市场和硬镜市场,并收购威尔逊拓展镜下治疗器具领域,实现“软镜+硬镜+治疗器具”三位一体布局,发挥更大的协同效应。

  研发投入 2.33 亿元, 血管内超声、 超声内窥镜、血液细胞仪系列产品梯队蓄势待发:

  2018 年公司研发投入 2.33 亿,持续的创新研发是后续产品梯队的力量源泉: ( 1)突破超高频微型体内超声换能器等技术难题, 血管内超声诊断系统进入创新医疗器械特别审批程序;( 2)成功研制国产第一台环扫超声内镜 EG-UR5, 预计今年底或明年初上市;( 3) 2018 年推出性能优异的 SC5280、 SC5280CRP 系列血液细胞分析仪及配套试剂, 同步开发高通量自动进样的新品, 主攻二级及以上医院门急诊市场。

  盈利预测与估值:

  根据公司现有业务情况,我们测算公司 19-21 年 EPS 分别为 0.82、 1.07、 1.38元,当前股价对应 35、 27、 21 倍 PE。维持“强烈推荐”评级。

  风险提示: 产品价格下降风险、贸易摩擦影响出口业务的风险、研发进度不及预期风险、分级诊疗推进不及预期的风险、医疗事故风险。[广证恒生]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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