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内生外延并举,业绩同比大幅增长
2019-03-01 21:21:51 东方财富网
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研报日期:2019-03-01

  国瓷材料(300285)

  事件

  公司于 2019 年 2 月 27 日晚发布 2018 年报, 2018 年公司实现营收 17.98 亿元,同比增长 47.7%;实现归母净利 5.43 亿元,同比增长 122%;实现扣非后归母净利 3.90 亿元,同比增长 94.5%;实现经营活动现金流量净额 3.50 亿元,同比增长 170%。 2018 年公司加权平均 ROE 达到 20.70%,同比增长 7.03 个百分点。此外,公司并购子公司在 2018 年全部完成业绩对赌协议。

  利润分配方面,公司拟每 10 股派 1 元股利,共分红 6422 万元,此外每 10 股转增 5 股。

  公司预计 2019Q1 归母净利 1.14-1.26 亿元,同比增长51-67%。

  简评

  业绩符合预期,同比大幅增长

  公司此前业绩预告净利润区间 5.26-5.56 亿元,此次业绩快报净利润落入此前业绩预告区间,且位于区间中位数附近。 2018 全年业绩对应 Q4 单季营收 5.29 亿元,同比增长 66%,环比增长 10%;单季归母净利 1.48 亿元,同比增长 107%,环比增长 29%;单季扣非后归母净利 1.24 亿元,同比增长 228%,环比增长 13%。公司业绩同比大幅增长,主要由于: MLCC 市场需求大幅增长,公司 MLCC 相关业务产销再创新高,与 2017 年相比,产销量均大幅增长,截止 2018 年底,产能已经达到 1 万吨/年以上; 公司合并范围继续扩大,王子制陶( 2017 年 6 月并表)、深圳爱尔创( 2018年 6 月并表)业绩贡献增加; 公司纳米级钛酸钡和纳米级复合氧化锆遇到前所未有市场机遇,相关产能不断扩充; 随全球大气污染治理趋严及国内国六标准的提前实施,公司蜂窝陶瓷相关业务受益。

  报告期内公司 ROE 同比大幅增长( 14%→21%),主要由于公司净利率大幅增长( 20%→30%)。公司资产负债率由 35%降至 20%,资产周转率小幅增加( 44%→47%)。

  现金流方面,公司 2018 年现净比、现收比分别为 63%、 85%,同比分别上升 13、 6 个百分点,现金流较净利润低,主要由于: 公司存在 1.43 亿元投资收益; 公司存货、应收账款分别增加1.47、 1.90 亿元。

  期间费用方面,公司销售、管理+研发、财务费用率分别为 4.49%、 11.24%、 1.46%,同比分别变化+1.52、 0.00、-0.38 个百分点。 公司预计 2019Q1 业绩同比增长 51-67%,主要由于: 公司产品电子材料板块、生物医药板块相关业务发展良好,收入和利润同比增加; 预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为 500 万元,主要是政府补贴。

  MLCC 配方粉:水热法支撑核心技术,行业持续景气,量价齐升势难挡

  技术方面,公司拥有核心水热法制备工艺,是国内首家、全球第二家掌握此核心技术的厂家;行业方面,下游MLCC 受到日韩第一阵营企业战略调整供给短缺,汽车电子、智能穿戴和智慧城市等下游应用领域不断爆发, 2017年以来 MLCC 涨势惊人并逐步传导到 MLCC 配方粉领域,鉴于此, 公司 8 月 3 日发布公告成立合资子公司以保障原材料供应,同时公司 Q3 季度扩产 MLCC 配方粉致 1 万吨, MLCC 配方粉持续迎来量价齐升。国六标准提前实施,蜂窝陶瓷需求放量,进口替代有望加速

  公司近几年通过收购宜兴王子制陶(蜂窝陶瓷载体)、江苏天诺 55%股权(沸石分子筛)、博晶科技(铈锆固溶体),结合现有高纯超细氧化铝优势,公司形成完整的尾气催化材料供应产业链,其中尤以蜂窝陶瓷载体为核心。 2018年 6 月国务院即颁布政策提前实施国六标准, 2019 年 1 月 4 日,提前实施国六标准区域扩大,此举将使国六标准带来的技术升级需求提前放量;国六标准下汽油车加装 GPF,柴油车转为 DOC+DPF+沸石 SCR+ASC,单车蜂窝陶瓷用量翻倍。 蜂窝陶瓷市场目前道康宁和 NGK 仍占据 90%市场份额,公司在完成对王子制陶的收购之后, 薄壁化产品逐渐突破,未来有望加速进口替代。此外,受益于天津、河北等地“黄改绿” 工程推进以及吉利等新客户开拓,王子制陶业务迎来快速发展。收购爱尔创,打通义齿完整产业链

  公司于 2018 年 5 月底彻底完成收购爱尔创剩余 75%股权,打通氧化锆-齿科的完整产业链,氧化锆目前广泛应用于牙齿修复,相比其他齿科材料具有性能优势,随着人们收入增加、人口老龄化,氧化锆在义齿修复市场渗透率提高,国内义齿市场规模扩大,且爱尔创在高端义齿的市场占有率达到 50%,并帮助公司切入认证门槛非常高的医疗设……[中信建投]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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