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公司动态点评:并表增厚收入,主业业绩高增
2019-03-04 15:22:38 东方财富网
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研报日期:2019-03-04

  森马服饰(002563)

  并表增厚收入, Q4 业绩高增:公司发布 2018 年业绩快报, 2018 年实现营收 157.16 亿元,同比增长 30.68%;实现归属于上市公司股东的净利润16.93 亿元,同比增长 48.74%。公司报告期内收入增长较快,主要系各主要板块店铺扩张较为顺利。 上半年公司共净增线下店铺 441 家,且下半年开店速度并未放慢,使得收入规模大幅提升。其中, 2018Q4 实现营收 59.5亿元,同比增长 49.4%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.21 亿元,同比增长 234.1%。

  剔除并表及一次性减值准备影响,主业收入、业绩增速仍稳健增长:( 1)从收入端看,需剔除 Kidiliz 集团 2018Q4 并表带来的收入增长。 根据此前公告, Kidiliz 集团 2017 年实现营收 4.27 亿欧元。鉴于其并入公司以来经营情况有所改善,估计其 2018Q4 营业收入大于 2017 年收入的 1/4, 则对应 2018 年公司主业营收增速或不低于前三季度增速。( 2)从利润端看,需剔除 Kidiliz 并表影响以及资产减值影响。 一方面,减去并表 Kidiliz 产生的税前净利润及负商誉。 根据此前公告, Kidiliz 集团 2017 年税前净利润亏损 0.24 亿欧元,由于整合时间尚短,预计 2018 年延续亏损状态,对净利润有负向作用;另外,由于公司为折价收购 Kidiliz 集团,形成一定负商誉,虽然通过审计、评估金额有所下降, 2018Q4 仍须确认一笔营业外收入。 另一方面,加回 2018Q4 计提的部分资产减值损失。 主要为长期股权投资、投资性房地产、固定资产、商誉等四项一次性资产减值计提,合计约为 3.68 亿元。综合以上因素,公司主业利润总额估计在 23 亿元以上,按照 25%的税率计算,主业净利润增速预计在 50%以上。

  投资建议: 公司是休闲和儿童服饰双龙头,休闲装稳步复苏,童装龙头地位稳固,且市占率连年提升,多品牌模式下协同效应有望持续发挥,预测公司 2018-2020 年 EPS 分别为 0.63 元/0.73 元/0.84 元,对应 PE 分别为 16X/14X/12X,维持“推荐”的投资评级。

   风险提示: 休闲服装复苏不及预期、店铺扩张不及预期、库存风险、经济下滑、新生儿出生率不及预期风险。[长城证券股份有限公司]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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