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调研分析报告:低估的IVD流通服务龙头
2019-03-06 14:18:07 东方财富网
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研报日期:2019-03-06

  润达医疗(603108)

  公司致力于体外诊断流通服务领域,主营业务为通过自有综合服务体系向各类医学实验室(以二级及以上的公立医院实验室为主)提供体外诊断产品及专业技术支持的综合服务,是业内最早探索整体综合服务的企业之一。

  2016 年全球体外诊断行业产值达 604.94 亿美元,前六大巨头全球市场占有率超过 80%,市场高度集中;美国日本的前三大 IVD 流通服务企业占 30%市场份额。我国 IVD 终端市场规模仅为 1200 亿人民币,润达作为行业龙头,市场份额仅为 3.58%。预计我国 IVD 行业未来将保持 15%的增长速度,行业集中度有望进一步提升。

  公司的毛利率水平在 25%-27%之间,较一般性流通企业的 7-10%要高,主要得益于公司的高附加值集约服务。目前公司已完成了全国性战略布局。考虑到清晰的并购战略,16.7 亿元的商誉减值风险不大。公司经营性现金流持续改善,并将维持良好状态。

  未来 1-2 年的增长动力主要来源于: 1)收购业务的进一步整合,利用集约服务的推进,增加客户粘性; 2)拟通过发行可转债募集资金进一步优化自身的信息化服务水平; 3)自主研发产品市场获得市场认可后有望纳入集约服务体系,以提高公司整体的毛利率水平。

  预计公司 2018 年每股收益为 0.57 元,2019 年 0.83 元、2020 年 1.01元,对应 3 月 5 日收盘价 9.28 元,市盈率为 16.28 倍, 11.18 倍和 9.19倍,考虑到公司并非纯医疗器械流通企业,而是 IVD 领域一体化服务商,其估值在国内 IVD 企业中最低,与国际同类型公司丹纳赫(最新估值为 33 倍)相比,估值差距也较大,给予润达医疗“买入”的投资评级。

  风险提示:可转债项目无法顺利推进,应收账款回笼出现问题,集约业务进展低于预期[中原证券股份有限公司]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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