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年报符合预期,氧化锆增长较快
2020-03-17 09:07:43 东方财富网
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研报日期:2020-03-17

  国瓷材料(300285)
  2019年扣非净利润同比增21%,业绩符合预期,2020Q1预降3-10%
  国瓷材料于3月16日公布2019年报,公司实现营收21.5亿元,同比增19.8%,净利润5.0亿元,同比降7.8%,扣非净利润4.7亿元,同比增20.8%,经营现金流净额4.8亿元,同比增38.5%,业绩符合预期。按照9.63亿股的最新股本计算,对应EPS为0.52元。其中Q4实现营收6.2亿元,同比增16.4%,净利润1.4亿元,同比降4.1%。公司拟每10股派发现金红利0.6元(含税)。同时公司预计2020Q1净利润1.08-1.16亿元,同比降3-10%。我们预计公司2020-2022年EPS为0.64/0.75/0.88元,维持“增持”评级。
  氧化锆、催化材料表现亮眼,助益扣非净利润增长
  氧化锆齿科粉体需求良好,生物医疗材料全年销量1720吨,同比增60%,营收5.1亿元,同比增52%,毛利率67.5%,同比增12.6pct;催化材料产品全年销量551吨,同比增12%,营收2.1亿元,同比增6%,毛利率59.4%,同比降6.4pct;电子材料板块氧化锆、氧化铝销量稳步增长,全年销量1.0万吨,同比降2%,营收7.0亿元,同比增4%,毛利率同比降4.0pct至45.9%,3500吨纳米氧化锆项目实现效益0.91亿元,同比增15%;以陶瓷墨水、氧化铝产品为主的其他材料实现营收7.4亿元,同比增24%,毛利率32.7%,同比增6.1pct。
  各子公司经营效益良好,期间费用率小幅上行
  子公司经营层面,深圳爱尔创实现净利润1.08亿元,同比增44%;国瓷康立泰实现净利润0.98亿元,同比增104%;江苏金盛实现净利润0.15亿元,同比降2%;王子制陶实现净利润0.84亿元,同比下降6%。公司综合毛利率47.8%,同比提升2.9pct,销售/管理/研发费用率分别同比上升0.8/0.2/0.7pct至5.3%/5.7%/6.4%,财务费用率同比下降0.5pct至1.0%。
  MLCC止跌回升,蜂窝陶瓷受益于“国六”标准实施
  据OFweek报道,台湾国巨表示将在3月、4月调涨MLCC和贴片电阻价格30%,MLCC价格短期或有望回升;另一方面,据中汽协,拟提交延长国六PN值过渡标准的实施时间,但并未提出推迟国六实施,据公司公告,公司相关产品陆续进入下游企业的样品验证和量产供货阶段。其他业务方面,江苏金盛高端氮化硅陶瓷轴承球产线顺利投产,并通过全球知名轴承公司审核。
  维持“增持”评级
  我们维持公司2020-2021年EPS分别为0.64/0.75元的预测,并引入公司2022年EPS为0.88元的预测,结合可比公司估值水平(2020年46倍PE),考虑到受疫情影响“国六”标准推进情况或不及预期,给予公司2020年40-44倍PE,对应目标价25.60-28.16元(前值30.72-33.28元),维持“增持”评级。
  风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
[华泰证券股份有限公司]
 

提示:本文属于研究报告栏目,仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,本网不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。
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